原引：北極星風力發電網  來源:研報  作者:長江證券  2016/9/7 16:17:45

2016年上半年,全社會用電量2.78萬億千瓦時,同比增長2.68%。經歷了2015年全社會用電需求不振的局面,2016年上半年用電需求開始逐步回暖。然而上半年,全國發電裝機容量仍持續高速增長,上半年我國總裝機同比增長11.3%,電力供需持續失衡。上半年盡管水電表現優異,然而由于占據多數的火電企業整體表現不佳,致上半年電力板塊整體業績不理想。

火電:火電承壓利用小時及電價雙雙下滑,煤價企穩后回升成本優勢不再,營收下降成本上升致業績下降

自2015年起,由于需求與供給的不匹配,我國發電廠平均利用小時同比下降。

然而水電、風電、光伏等其他清潔能源受到國家政策支持,利用小時擁有一定保障,因此,利用小時的降低主要體現在火電企業上。2015年4月20日及2016年1月1日發改委兩次下調全國燃煤發電上網電價約0.05元/千瓦時,火電板塊營業收入持續承壓。2016年一季度煤炭價格企穩,并于二季度回升,火電企業成本優勢不再,板塊業績出現下滑。

水電:裝機增長及來水持續偏豐利好板塊營收,財務費用進入下降通道提振板塊業績

2016年上半年,由于龍灘水電站及川云公司運營的向家壩、溪洛渡水電站分別由桂冠電力和長江電力運營,相關經營數據參與并表。龍灘、向家壩及溪洛渡水電站總裝機容量達到2350萬千瓦,裝機容量的大幅提升致水電板塊營收及業績大幅度增長。加之厄爾尼諾現象導致上半年來水量整體偏豐,利好水電板塊營收加強。成本方面,我國于2015年5次下調貸款基準利率,水電企業進入財務費用下降通道,板塊業績得到進一步提升。

地方電網:地方經濟高增長推動用電需求上升,去年同期非經常性收益較高致本期業績下滑

地方電網企業多位于我國經濟欠發達地區(如四川、廣西、云南等地的偏遠縣市),當地經濟由于底子偏薄,增速較快,高于全國平均,當地經濟飛速增長帶動用電需求持續上升。板塊整體業績主要受桂東電力和涪陵電力業績下滑影響而下降,兩公司業績下降的主因均為去年同期確認高額非經常性收益,致今年業績出現下滑。

風險提示:系統性風險,來水量不及預期風險,電改進度不及預期風險

原標題:電力行業2016年半年報綜述:供需失衡火電持續承壓影響行業表現,裝機增長、來水偏豐及財務費用下降致水電板塊表現優異

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